| Параллельные миры. Кому во время кризиса жить хорошо |
| 25.12.2008 14:33 |
|
Первыми от финансового кризиса пострадали государства с отрицательным сальдо платежного баланса, зависящие от иностранного капитала. Этой болезнью, как оказалось, были поражены многие страны Восточной и Центральной Европы, экономика которых росла за счет долговых ресурсов при низком уровне накоплений населения. При этом государства сами привязали себя к американским экономическим циклам, допустив быстрое увеличение объемов кредитования частного сектора в долларах. Среди восточноевропейских стран Венгрия — одно из самых пострадавших государств. На спасение ее экономики Всемирный банк, МВФ и ЕС уже выделили $25 млрд. Латвии грозит дефолт. Найти регион, который так или иначе не ощутил бы последствия мирового финансового и экономического кризисов, с каждым днем все труднее. Но есть страны, в меньшей степени ощутившие их влияние. Кредиты по правилам Чехи вовсю готовятся к Рождеству. По данным исследования TNS AISA, среднестатистический житель страны потратит на новогодние подарки около EUR450 — примерно столько же, сколько и в прошлом году. Мировой финансовый кризис, повлекший за собой рецессию во многих европейских государствах, не помешает местным ретейлерам увеличить выручку во время праздников. В худшем случае их ожидает небольшое замедление темпов роста продаж в предрождественские дни по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — по оценкам аналитиков, на 2–3%. Жители Чехии не прочувствовали кризис в полной мере, а потому не спешат изменять своим привычкам. Сегодня, так же как в момент появления первых негативных тенденций на мировых рынках, чешская экономика растет. Стабильность национальной валюты и низкие ставки по кредитам в кронах способствовали тому, что займы в иностранной валюте пользовались небольшим спросом как у самого государства, так и у населения. При этом доля «некачественных» активов (в том числе ипотечные бумаги) в чешской финансовой системе — не более 1%. А благодаря традиционной склонности чехов к сбережениям отношение депозитов к ВВП превышает 60%. Торговый профицит и скромный дефицит по текущему счету платежного баланса удержали экономику от падения. По итогам 2008-го ВВП страны вырос на 4,5%, а в следующем году, по прогнозу чешского центробанка, — на 2,9%.
Армянская экономика тоже сохраняет прежнюю динамику развития и в 2008 году, скорее всего, достигнет запланированного 10%-ного роста. Страна незначительно вовлечена в мировую финансовую систему, а ее банковский сектор жестко регулируется государством. Местные финучреждения не злоупотребляли иностранными заемными ресурсами: удельный вес привлеченных средств у зарубежных банков в общем объеме ресурсной базы не превышает 10%. В основном это долгосрочные средства, тогда как доля краткосрочных займов — менее 1%. При этом 64% депозитов приходится на вклады в драмах, а 36% — в иностранной валюте, хотя еще в 2005 году доля депозитов в инвалюте достигала 75%. Банковская стабильность радует местные власти, а вот огорчает Ереван значительное сокращение денежных переводов из России и США, облюбованных армянской диаспорой, зависимость от которой превратилась в ахиллесову пяту экономики Армении. Пока легко переносит проблемы в мировой экономике Малайзия. С одной стороны, она не так страдает от кредитного кризиса, поскольку среди местного населения банковские займы не столь популярны, а сбережения на депозитах составляют, по данным Bank of America, треть ВВП страны. С другой — государство завоевало доверие инвесторов как выгодного сборочного цеха. Некоторые эксперты предполагают, что компании, стремящиеся к сокращению затрат, задумаются о переносе своих предприятий в Малайзию.
В более выгодном положении оказались не только страны с небольшой долей заемных средств по отношению к ВВП, но и с высоким притоком прямых иностранных инвестиций. «Выход из ПИИ — длительный процесс, поэтому в государствах, где объемы инвестиций больше, риск быстрого оттока иностранного капитала ниже», — объясняет экономист компании «Тройка Диалог Украина» Ирина Пионтковская. Словакию кризис тоже коснулся минимально, поскольку в течение последних трех лет ее экономика получила значительные прямые иностранные инвестиции в рамках аутсорсинга, что способствовало созданию конкурентоспособных предприятий. Приток ПИИ в экономику Словакии в прошлом году составил около $25 млрд. Страна и сейчас притягивает инвесторов. Южнокорейский автопроизводитель KIA Motors, несмотря на кризис, намерен за EUR100–200 млн построить в Словакии еще один завод по производству двигателей. Влияние кризиса на Польшу смягчила сбалансированная кредитная политика корпоративного сектора. Украинские компании, как правило, заимствовали средства на короткий период, но вкладывали в долгосрочные проекты. Тогда как польский бизнес привлекал займы, сроки погашения которых зависели от сроков реализации проектов. При этом местные компании не сорили деньгами даже в условиях быстрого роста рынка. «К примеру, польские страховые компании, работающие в Украине, в отличие от своих украинских коллег, вели весьма аккуратную политику экспансии. Они предлагали своим клиентам, может, и менее выгодные, но зато более реалистичные условия», — рассказывает исполнительный директор Центра социально-экономических исследований «CASE Украина» Дмитрий Боярчук. Кроме того, Польша обладает достаточно развитым внутренним рынком, за счет которого сможет частично компенсировать потери в экспорте. Упрямый рост Высокие темпы роста по-прежнему демонстрирует Китай. В III квартале объем ВВП страны увеличился на 9%. Поднебесная — одна из немногих стран, имеющая большой запас экономической прочности, в том числе за счет уникальных по своим объемам золотовалютных резервов в размере $1,9 трлн. Китайцы поступили дальновидно, переведя треть своих накоплений в евро. Кроме того, страна привлекла около $1 трлн прямых инвестиций в реальный сектор экономики, прежде всего в промышленность. Впрочем, под влиянием снижения экспорта и объема инвестиций в недвижимость экономический рост в стране замедлялся пять кварталов подряд. А в 2009 году, по оценкам управляющего Народным Банком Китая Чжоу Сяочуань, он упадет до 8%, что является для страны критическим уровнем. Китайскую экономику сравнивают с велосипедистом, едущим в гору, которого преследует грузовик: если велосипедист замешкается, грузовик его догонит и раздавит.
При дальнейшем замедлении роста ВВП все скрытые проблемы страны дадут о себе знать, а это и дефицит энергетических ресурсов, и неплодородная почва (7% пахотных земель не могут прокормить 1,3 млрд китайцев), и неразвитость внутренних районов. По сути, основной производственный потенциал Поднебесной сосредоточен в пяти приморских провинциях. К среднему классу можно отнести не более 50–60 млн китайцев, при этом 900 млн крестьян находятся за чертой бедности. Поэтому главным фактором риска для КНР стала зависимость страны от сбыта продукции на мировых рынках на фоне медленного развития внутреннего спроса. По данным Всемирного банка, на Китай приходится лишь 6% мирового потребления, притом что там проживает почти 20% жителей Земли и производится 15% мирового ВВП. В течение последних четырех лет внутренний рынок развивался за счет подготовки Поднебесной к Олимпиаде-2008, но главное соревнование планеты позади и нужно искать новые стимулы для роста. В начале ноября китайское правительство одобрило 10 мер по расширению внутреннего спроса, на реализацию которых до конца 2010 года выделят более $580 млн инвестиций. Средства будут направлены на инфраструктурное строительство в сельских регионах и возведение доступного жилья, совершенствование медицинского обслуживания и образования, развитие железной дороги, индустрии высоких технологий и инноваций и т. д.
Экономику Бразилии, которая так же, как Китай, в значительной степени зависит от экспорта, спасает ее продовольственный потенциал. Страна считается мировым лидером по производству кофе и сахара, находится на втором месте по объемам выращиваемой сои, на третьем — по кукурузе, является крупнейшим экспортером говядины. Национальная конфедерация промышленностей Бразилии повысила свой прогноз экономического роста страны по итогам 2008 года с 4,7% до 5,3%. И хотя в следующем году под влиянием кризиса темпы роста, скорее всего, снизятся до 3%, экономика государства все равно выглядит более стабильной на фоне других стран Латинской Америки. Местная денежная единица (реал) с 2002 года укрепилась почти в два раза по отношению к доллару, процентные ставки по кредитам понемногу снижаются, что стимулирует внутренний спрос, правительство расплатилось по своим внешним долгам, превратившись в нетто-кредитора. Пока еще положительный торговый баланс Бразилия собирается поддержать, став крупнейшим мировым продавцом продовольствия. В ближайшее время она планирует расширить посевные площади под зерновые культуры, а также увеличить объемы производства риса, бобовых культур, молока и мяса, что обеспечит продовольственную безопасность страны и позволит нарастить экспорт. В сезоне 2008– 2009 гг. в развитие аграрного комплекса Бразилия вложит $40,5 млрд. Однако резкое снижение цен на сырьевые товары на мировом рынке может нивелировать все усилия правительства. Нефть для стабильности В меньшей степени от глобального финансового кризиса пострадали небольшие арабские государства, богатые на углеводороды. И хотя нефтяные прибыли в этом регионе сокращаются из-за снижения цен на черное золото с $147 за баррель в июне до $45 в декабре, в убытке страны-добытчики не останутся. «Себестоимость углеводородов эксперты оценивают в $5–20 за баррель», — объясняет эксперт Международного центра перспективных исследований Ильдар Газизулин. К тому же у арабских стран — экспортеров нефти большой опыт работы на падающем рынке. Реакцией на кризис будет лишь сокращение добычи ресурсов, ведь шейхам не надо финансировать социальные и военные программы, как, например, России. Кризис обошел стороной Анголу и Чад, которые продолжают разрабатывать новые скважины за счет прибыли, полученной от продажи углеводородов. Бурное развитие нефтедобывающей промышленности компенсирует снижение цен на нефть и падение внешнего спроса.
Страны — добытчики нефти, особенно государства Персидского залива, накопили значительные внутренние ресурсы, которыми грамотно распорядились. И хотя их банковская система достаточно сильно интегрирована в мировую, так как местные финучреждения инвестировали в Европу и США, она остается стабильной. К примеру, банковская система Саудовской Аравии признана специалистами Global Insight самой устойчивой среди 33 развивающихся стран. «Пострадали те, кто слишком увлекся покупкой секьюритизированных облигаций, выпущенных под долговые обязательства разного качества. Арабские же государства не вкладывали в производные ценные бумаги, инвестируя преимущественно в государственные акции и недвижимость», — рассказывает заместитель исполнительного директора международного фонда Bleyzer Олег Устенко. Более того, небольшой Катар, так же как и Дубаи (ОАЭ), конкурирует с Швейцарией за имидж наиболее стабильных и надежных банковских центров. Сейчас их позиции могут укрепиться, пока ослабленная финансовым кризисом Швейцария пытается вернуть доверие к своей банковской системе из-за финансовых проблем крупнейшего местного банка. UBS, активно игравшему на американском ипотечном рынке, пришлось списать EUR30 млрд высокорисковых активов, примерно такую же сумму вкладчики вывели из UBS, а некоторые клиенты и из Швейцарии. Объем активов, управляемых местными банками, с осени 2007 года до августа 2008-го снизился, по оценкам DB Research, на 12%. Другие правила Практически ничего не изменилось в экономике Узбекистана, Киргизии, Молдовы — государств, живущих натуральным хозяйством. Куба, Афганистан, Иран, Сирия, Северная Корея, Мьянма, Судан, Либерия, Кот-д’Ивуар, Палестина тоже остались в стороне от кризиса (хотя каждая из стран решает локальные экономические и политические проблемы). В отношении этих государств действуют санкции, и спад в глобальной экономике они не почувствуют, поскольку и так имеют ограниченное влияние на мировую торговлю. Их экономики достаточно изолированы и не страдают от потери иностранного капитала, кредитного голода или от снижения внешнего спроса. Кризис может затронуть их опосредованно, если развитые страны сократят гуманитарную помощь этим государствам.
С начала года фондовый рынок Ганы вырос на 64%. Инвесторы с энтузиазмом отреагировали на открытие новых морских месторождений нефти, а также строительство дорожной инфраструктуры. Впрочем, объемы фондовых торгов невелики из-за низкого уровня ликвидности акций местных компаний. Индекс деловой активности Ирака только в сентябре 2008 года вырос на 40%. И хотя местные брокеры лишь мечтают об электронной торговле (все сделки отмечаются на досках вроде лекционных), мировой финансовый кризис им нипочем. У местных инвесторов популярностью пользуются акции компаний, занимающихся гостиничным бизнесом и строительством. Приходится радоваться любым хорошим новостям, ведь их становится все меньше.
Другое мнение Проиграют все
— В мире нет стран, которых бы в той или иной степени не затронул (или затронет в будущем) кризис. Начавшись с США, финансовый коллапс распространился на весь мир — сократились ликвидность и объемы кредитования. Эпоха дешевых денег закончилась, что отрицательно сказывается абсолютно на всех государствах, но в первую очередь на тех, которые имеют дефицитный бюджет и/или высокий долг корпоративного сектора. Государства, особенно быстрорастущие в последние годы, пострадают больше, ведь основным источником их роста были инвестиции из заемных средств. Невозможность найти новые кредиты или перекредитоваться приводит к банкротству фирм и проектов, что характерно прежде всего для стран, заимствовавших на мировых рынках, то есть развитых и приближающихся к ним развивающихся государств. В странах с большим госдолгом и фиксированным обменным курсом высока вероятность возникновения валютного кризиса. Падение спроса на сырье ударит в том числе по аграрным государствам, которые богаты природными ресурсами. В эту категорию попадает большое количество развивающихся стран. На фоне значительного роста цен на сырьевые товары в предыдущий период они инвестировали огромные ресурсы в эти сектора, но теперь окупить вложенные средства проблематично. Если страна раньше динамично развивалась, не зависела от сырьевого экспорта, то, на первый взгляд, она могла бы избежать кризиса. Однако быстрый рост без кредитов и сырья возможен только за счет развития торговли с другими государствами. А так как кризис ударил по большинству экономик и падение ВВП ожидается всюду, то и этот источник роста перестает работать. Данный фактор особенно критичен для малых стран (у них немного возможностей роста за счет внутреннего спроса) или для больших, но очень открытых экономик. Таким образом, небольшие государства с огромными долгами как корпоративного, так и государственного сектора, с высокой долей сырья в производстве чувствуют себя хуже других. И наоборот: государства с небольшими долгами корпоративного сектора и большой промышленной экономикой подвержены кризису в меньшей степени, но таких стран не существует в природе.
Кстати Факторы риска Что может приблизить экономический кризис · Несбалансированная кредитная политика · Зависимость экономического роста от долговых ресурсов · Чрезмерная экспортная и ресурсная зависимость · Неразвитый внутренний рынок · Невысокий уровень прямых иностранных инвестиций · Небольшие золотовалютные резервы · Высокая зависимость от критического импорта · Низкий уровень сбережений населения |
Страны с закрытыми экономиками, а также государства, богатые на энергоресурсы, почти не ощутили негативного влияния мирового финансового кризиса.
В отличие от глобализированных стран, благосостояние в которых растет быстрее, когда мировая экономика на подъеме, и стремительнее падает, если на внешних рынках начинается рецессия, — закрытые государства живут в своем измерении. «Ирак и Гана — единственные страны, фондовый рынок которых все еще растет», — говорит Ян Рэндольф, глава исследовательской группы по суверенным рискам стран компании Global Insight. Экономика государств постепенно восстанавливается после кризиса, возникшего задолго до коллапса американского ипотечного рынка.